来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改湖南电大几本，湖南长沙电大是几本善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键(ji湖南电大几本，湖南长沙电大是几本àn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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