银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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