5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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