财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōn长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处g)86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(j长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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