四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字>

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。