昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因打死日本打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗人犯法吗，现在打死日本人犯法吗为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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