文：天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛(tāo)/联系人孙(sūn)永(yǒng)乐(lè)

　　4月(yuè)居(jū)民(mín)新(xīn)增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个(gè)月(yuè)同比多增后，首次回(huí)落。

　　在过(guò)去一年(nián)多时(shí)间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年(nián)这(zhè)笔超额储蓄能否顺利(lì)释放对(duì)判断经济和资本市(shì)场走(zǒu)势至(zhì)关重要。这(zhè)里我们尝试回答两(liǎng)个(gè)问题。一是4月(yuè)居民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因素的(de)影响。一般影(yǐng)响居民存款的主要(yào)有(yǒu)这么几种(zhǒng)行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关收支和(hé)房地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增(zēng)加；反之，收入(rù)减少、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资(zī)产、购(gòu)房增加、提前(qián)还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比多(duō)增7.9万亿是居民(mín)少消费(fèi)、少投资(zī)、少购房(fáng)的结(jié)果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居(jū)民收入增速放缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因为投资、购房等下滑幅度(dù)更(gèng)大(dà)，所(suǒ)以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一(yī)季度(dù)居民存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿(yì)则(zé)是收(shōu)入修(xiū)复和(hé)理财(cái)存款化(huà)的结(jié)果。

　　一季度居民(mín)人均可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿(yì)。另外，受银(yín)行办理速(sù)度放(fàng)缓等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还款对(duì)存款的(de)拖(tuō)累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随(suí)着(zhe)居民消(xiāo)费和购房行为(wèi)修复(fù)，其对存款的支撑(chēng)力度减弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支(zhī)撑因(yīn)素的规模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和(hé)一(yī)季度最核(hé)心的不同在于理财市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的原因一(yī)是居民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消费数据(jù)不足，暂时无法判断(duàn)消费(fèi)和收入(rù)在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存款(kuǎn)回落(luò)的核心原(yuán)因，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿，结束连云港灌南邮编号是多少了自去年(nián)10月以来的(de)下行趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益(yì)回升和存(cún)款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益(yì)于债券市场(chǎng)走强，今(jīn)年理财市(shì)场表现逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率(lǜ)，存款对居民的吸引力(lì)逐(zhú)渐减弱，而理财对(duì)居民的吸引力则(zé)不(bù)断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民还在继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷(dài)规(guī)模扩大(dà)是存款(kuǎn)下(xià)滑的又一个(gè)原(yuán)因(yīn)。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于(yú)3月(yuè)上(shàng)行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因为首(shǒu)套房(fáng)利率还在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低(dī)首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据显示百(bǎi)城首套主流房(fáng)贷(dài)利率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会(huì)推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场(chǎng)好转，此前因居(jū)民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回流理财市(shì)场(chǎng)了，且(qiě)5月初这(zhè)一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续(xù)几个月里或继续成为超额存款的(de)主要(yào)流向。

　　五一(yī)旅游人均消(xiāo)费(fèi)水(shuǐ)平未见明显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消费，后(hòu)续(xù)超额储(chǔ)蓄对消费的(de)支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否(fǒu)转化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着前期积压的购(gòu)房(fáng)需求逐(zhú)渐释放(fàng)，房(fáng)地产(chǎn)销售目(mù)前已经有走弱(ruò)迹(jì)象，地产短期(qī)或不(bù)会成为超储的主要(yào)流向。但是(shì)因为按(àn)揭利(lì)率(lǜ)存在明(míng)显(xiǎn)利差(chà)，居民提前还贷行为或将延(yán)续。从(cóng)这(zhè)个角度来看，主要因(yīn)为少买房、少投资而积攒(zǎn)下来的(de)储(chǔ)蓄，在理(lǐ)财市场(chǎng)环(huán)境(jìng)好转(zhuǎn)和存款利(lì)率下滑的背景下或将(jiāng)继续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金(jīn)融(róng)机构住户存款余额+4月新(xīn)增(zēng)来(lái)进行估算(suàn)

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的(de)金额在(zài)资产池(chí)未偿本(běn)金余额的占比

　　风险提示连云港灌南邮编号是多少>

　　地产销售(shòu)变(biàn)动超预期，超额储蓄(xù)释(shì)放弱于预期，理(lǐ)财市(shì)场波动加大