金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōn老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗g)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形(xíng)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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