上市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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