近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(马美如简介xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng马美如简介)均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额(é)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除马美如简介华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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