银(yín)行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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