近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(h天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码é)伙人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(y天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码ǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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