金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

中国有多少万大军，中国多少万兵力　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(y中国有多少万大军，中国多少万兵力ú)城市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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