核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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