近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的(de)主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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