财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较(ji10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ào)基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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