金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。盱眙的邮编号码是多少啊今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，盱眙的邮编号码是多少啊比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(bi盱眙的邮编号码是多少啊āo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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