来源(yuán)：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要(yào)缘于疫(yì)后复苏红利驱动(dòng)，表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)生产恢(huī)复推动出口形势好转(zhuǎn)，出行需(xū)求释放(fàng)催化下游消费回暖。从行业表现看，制(zhì)造业从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升(shēng)价跌”，企业或(huò)从主动去(qù)库转向被(bèi)动去库(kù)。从景气度边际表现(xiàn)看，下游消(xiāo)费(fèi)制造>；中(zhōng)游(yóu)装备制造>；上游(yóu)原材料加(jiā)工；服务业中，交通运(yùn)输、住宿餐饮、房地(dì)产(chǎn)等(děng)线下活动回(huí)暖，但距离疫(yì)情前(qián)仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。

　　向前(qián)看，考虑到疫(yì)后经济脉冲式(shì)修复放缓、海外总需求回落预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，消费回(huí)暖和产业(yè)升级将成为推动下一阶段国(guó)内经济复苏的主线(xiàn)。

　　制(zhì)造业、服(fú)务业是(shì)驱(qū)动一季度(dù)经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制造业(yè)，交通运输、房地产等行业景气度明显(xiǎn)提升，而建筑(zhù)业景(jǐng)气度回落(luò)，与(yǔ)年初出口数据好(hǎo)转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销(xiāo)售回暖而投资疲弱的特(tè)点(diǎn)相一(yī)致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今年(nián)3月，制(zhì)造(zào)业各行业景气度(dù)普(pǔ)遍回(huí)暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌(diē)”，指向经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，供给(gěi)端(duān)修复好(hǎo)于需求端，行业整体去库进程尚未结(jié)束。从行业景气度边际(jì)改善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消费制(zhì)造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤炭行业(yè)景气度表现为高位放缓。

　　下游消费制造行业(yè)中，与出行(xíng)、地产后(hòu)周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具(jù)制(zhì)造行业景气度较高(gāo)，部分行业(yè)表(biǎo)现为“量价齐(qí)升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度居中(zhōng)，表现为“量(liàng)升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运(yùn)输设备(bèi)>；；；汽(qì)车制造、金属(shǔ)制品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行业景(jǐng)气度改善幅(fú)度最弱，由(yóu)于行业库存水平偏(piān)高，多数行业仍然(rán)受到(dào)价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金(jīn)属矿(kuàng)物>；；；石(shí)油(yóu)石化行业。

　　消(xiāo)费回暖和产业升级或是推动下(xià)一阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)主要受(shòu)益于疫后复苏红利驱动。需求(qiú)方面(miàn)，出行(xíng)类消费快速(sù)复苏，前(qián)期积压的购(gòu)房、服务消费需求得以释(shì)放；供(gōng)给方面，国内(nèi)复工复产加快推进，生产端快速恢复(fù)，是推动年(nián)初(chū)出口数据好转(zhuǎn)的(de)重要原(yuán)因(yīn)。

　　进入(rù)3月(yuè)，经济复(fù)苏节奏(zòu)有所放缓，指向(xiàng)疫后复苏红利驱(qū)动边际转弱，随着未来海外总(zǒng)需求回(huí)落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于(yú)消费(fèi)回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消费倾向明显回升，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水平，同(tóng)时信贷数据(jù)指向居民“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和(hé)，未(wèi)来消(xiāo)费回暖的确定性(xìng)进(jìn)一步(bù)增强。预(yù)计(jì)交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐(lè)等服务(wù)消费有望(wàng)持续(xù)修复，家(jiā)电、家(jiā)具(jù)、纺服(fú)等与出(chū)行及地产(chǎn)后周(zhōu)期相关的(de)可选消费也有望进一步(bù)回(huí)暖(nuǎn)。

　　二(èr)是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强，有望(wàng)维持出口韧(rèn)性；随(suí)着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修(xiū)复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业(yè)企业盈利有(yǒu)望向上修复，企业将从主动去库逐步(bù)转向被动去库(kù)、主动补库，设备投资需求(qiú)有望(wàng)改善，推(tuī)动中(zhōng)游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度不及预(yù)期(qī)；海外需求(qiú)超预期回落(luò)。

　　一、节(jié)后(hòu)消费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫(yì)后经济(jì)复苏(sū)有哪(nǎ)些结(jié)构(gòu)性(xìng)特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季度经济复苏的主因(yīn)

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长(zhǎng)，指(zhǐ)向疫(yì)后(hòu)复苏(sū)背(bèi)景(jǐng)下，国内经济企稳回升。但(dàn)不(bù)同于海外国家疫后(hòu)复苏的规律(lǜ)，本轮国内疫后复(fù)苏发(fā)生在(zài)外需回落、国(guó)内经济(jì)转向(xiàng)高(gāo)质量发展、居民前期“去杠杆”的过程中(zhōng)，因此(cǐ)驱动疫后经济复苏(sū)的力量(liàng)并不均衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因此，我们重点(diǎn)从行业层(céng)面，观测(cè)当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看(kàn)，今(jīn)年一季度制(zhì)造业(yè)、交(jiāo)通(tōng)运输业、房地产业景(jǐng)气度明显提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复(fù)、房地(dì)产销售回暖而投(tóu)资疲弱的(de)情(qíng)况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基(jī)期计算(suàn)各年份的复合增速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季(jì)度第(dì)一产业增(zēng)加值(zhí)增速为3.6％，低(dī)于去(qù)年四季度的(de)4.9％，但(dàn)仍(réng)高于2019年、2020年全年增速(sù)，与近年来加快建设农业(yè)强国，推进农(nóng)业(yè)农村现代化(huà)的(de)目(mù)标有关。

　　今年一季度第(dì)二产业增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎来较快复苏，增(zēng)加(jiā)值增速提升至5.9％，高(gāo)于去年四(sì)季度的(de)4.7％，但低(dī)于(yú)2021年全年增速(sù)，与去(qù)年下半年之(zhī)后(hòu)外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而建(jiàn)筑(zhù)业景(jǐng)气度(dù)明显回落，增加值增速回(huí)落至1.9％，低于去(qù)年四季度的3.1％，主要受房地产新开工(gōng)拖累。

　　今年一季度第三产业增加(jiā)值增速小幅升至4.7％，略高于(yú)去年(nián)四季度的4.6％，但相较疫情前仍存(cún)在产出(chū)缺口。其中，受益于(yú)居民出行活(huó)动恢复，交通运输、仓储和邮(yóu)政业增加(jiā)值增速(sù)明显(xiǎn)提升，自去年(nián)四季度(dù)的(de)3.4％升至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速(sù)；住宿和餐(cān)饮业增加值增速(sù)小幅回升(shēng)，尽管高于(yú)疫情三年来的平均增(zēng)速，但(dàn)绝(jué)对水(shuǐ)平(píng)不(bù)及2019年(nián)，指向供给水平(píng)恢复较慢。而(ér)受(shòu)益(yì)于新房和(hé)二手房销售回(huí)暖，今(jīn)年(nián)一季度(dù)房地产业增加值增速(sù)回(huí)正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化，中下(xià)游改善幅度好于上游

　　对于行业(yè)景(jǐng)气度(dù)的(de)观测(cè)，我(wǒ)们(men)采用(yòng)量(liàng)（各行业工业增加(jiā)值增速(sù)）与价格（各行业(yè)工业(yè)品价格增速）分别作为供需(xū)的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年以来的(de)月度数据，首先将各行(xíng)业增(zēng)加(jiā)值增速调(diào)整为以2019年为基期(qī)的复合增速，其次计算2019年(nián)-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增速(sù)的分(fēn)位数水平(píng)，通过对比(bǐ)2022年(nián)12月(yuè)和2023年3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边际(jì)变(biàn)化。

　　今年(nián)3月，制造业各行(xíng)业(yè)景气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，供给端修复(fù)好(hǎo)于需(x卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢ū)求(qiú)端，行业整体去库进程尚未(wèi)结束(shù)。从行(xíng)业(yè)景气(qì)度边际改(gǎi)善(shàn)情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业景气(qì)度呈现高位放缓(huǎn)情况。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与出行、地(dì)产后周期相关的行业(yè)景气度最高，部(bù)分行业步入“量(liàng)价齐升”阶段(duàn)。今年(nián)3月(yuè)，与居民外出(chū)消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱(yú)乐的量价分(fēn)位数水平均处在(zài)高(gāo)景(jǐng)气度区间，烟(yān)草、家具制(zhì)造行(xíng)业也呈现“量价(jià)齐升”的(de)特征；食(shí)品制造景气度有(yǒu)所回落，农副加工行业(yè)表现为“量价(jià)齐跌”，食(shí)品制(zhì)造(zào)行业表(biǎo)现为“量(liàng)升价(jià)跌”，二者价格下跌主要(yào)与高(gāo)库存水(shuǐ)平(píng)有关，今年2月，库(kù)存同(tóng)比均处在2016年以(yǐ)来90％以上(shàng)分位数水平；而随着防疫需求的降(jiàng)温，医药制(zhì)造业(yè)景气度有所(suǒ)回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装备制造业(yè)行业景(jǐng)气度居(jū)中(zhōng)，均表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。一方面与原材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也(yě)与年(nián)初外需表现好于内(nèi)需，部分行业仍在去库(kù)进程有关。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度(dù)最大(dà)，受益于国内(nèi)产(chǎn)业(yè)升级、出(chū)口优势带(dài)来的韧(rèn)性驱动；其次是汽车制(zhì)造、金属制品，改善幅度最(zuì)弱的是通用设备、电子设备，与房地(dì)产新(xīn)开工(gōng)强度较弱、消费电子(zi)行业周(zhōu)期性走(zǒu)弱有关。

　　上游(yóu)原材料加工行业景气度改(gǎi)善幅(fú)度偏弱，由于行(xíng)业库存水平(píng)偏(piān)高，多数行业仍(réng)受制于价格(gé)下跌(diē)的困扰，表现(xiàn)为(wèi)“量(liàng)升价跌”。其(qí)中，有色(sè)金属(shǔ)行(xíng)业(yè)生产(chǎn)端改善幅(fú)度(dù)最大，3月增(zēng)加值(zhí)增速(sù)位(wèi)于2019年以来70％分位数水(shuǐ)平(píng)，但受(shòu)全球大(dà)宗商品(pǐn)下行周期影响，价格依旧承压；随(suí)着年(nián)初(chū)建筑业施工回暖，相关的黑色金(jīn)属、非金属制品景气度(dù)提升(shēng)，但由于库(kù)存水平偏(piān)高，价格仍处在下跌(diē)区间，拖累(lèi)整体盈利水平；石(shí)化(huà)链(liàn)条行业生(shēng)产水平(píng)普遍回暖，但分(fēn)位数水平仍处在50％以下的(de)景气度偏低(dī)区间，今年由于能源危机缓解，产品价(jià)格相较去年同期(qī)也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景气度仍处在高位，但(dàn)出现(xiàn)边际放缓，生产及(jí)价格水(shuǐ)平同(tóng)步(bù)回落。这与去年以(yǐ)来行业产能持续扩张(zhāng)有(yǒu)关，今年2月(yuè)，煤(méi)炭开采产成品库存同比处在2016年以(yǐ)来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和产业升级或是(shì)推动下(xià)一阶段经济复苏(sū)的主线

　　一(yī)季度，国内经济(jì)复苏主要受益于(yú)疫后复苏红利。一方面，消费场景(jǐng)恢复(fù)后，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积压的购房、服务(wù)性需求得以释放；另一方面，国内复工复产加快推(tuī)进，保证供给端的快(kuài)速恢复，是推动年(nián)初出口数据(jù)好(hǎo)转的重要(yào)原因。

　　进入(rù)3月，经济(jì)复苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利释放效果(guǒ)转(zhuǎn)弱，随着未来海(hǎi)外总需求回落(luò)的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱(qū)动国内(nèi)经(jīng)济增长的(de)线索，大概率来自(zì)于(yú)消费回暖和产业升级两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随着居民收入(rù)提升(shēng)和消费意愿(yuàn)改善，未来消费(fèi)回暖的确(què)定(dìng)性进一步增强(qiáng)，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等(děng)服(fú)务消(xiāo)费，以及家(jiā)电、家具、纺服等(děng)可选消费(fèi)景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季度(dù)居民收(shōu)入和消费数(shù)据(jù)看，居(jū)民收入增速提(tí)升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚(shàng)未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合(hé)增速(sù)看，今年一(yī)季度(dù)，全国居民(mín)人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去(qù)年四(sì)季度(dù)的5.6％，居民人均(jūn)消费支出增速(sù)提升至(zhì)5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一(yī)季度居民平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期(qī)均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有(yǒu)一定(dìng)差距。未来随着服(fú)务(wù)业恢复(fù)持续向(xiàng)好，有望带动相关就业岗位加快(kuài)恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居民(mín)存(cún)贷款(kuǎn)数据看，居民储蓄意愿有所减弱(ruò)，消费和投资信心(xīn)正在筑底。今年(nián)以来(lái)，居民储(chǔ)蓄意愿有所(suǒ)减弱(ruò)，“去杠杆(gān)”势头缓和(hé)。从存款数据看，3月(yuè)居民新增存(cún)款同比增量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均值(zhí)，也低于2022年(nián)6617亿元的(de)月均(jūn)同比增(zēng)量(liàng)。从贷款数据看，3月居民部门新增净融资同比多增(zēng)4859亿元，其中，短期信贷同比(bǐ)多增(zēng)2246亿(yì)元，中长(zhǎng)期信贷同(tóng)比多增2613亿元(yuán)。居民(mín)部门(mén)新增(zēng)净(jìng)融资连续2个月维(wéi)持(chí)同(tóng)比扩(kuò)张，指向居民预(yù)期可能(néng)正(zhèng)在筑底(dǐ)，“去杠(gāng)杆(gān)”势(shì)头开始放缓。今(jīn)年第(dì)一季度城镇储(chǔ)户问(wèn)卷调查结果(guǒ)显示(shì)，倾向(xiàng)于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季(jì)度减少3.8个百分点；倾向于“更(gèng)多消费”和“更多(duō)投资”的居(jū)民(mín)分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民储蓄(xù)意愿降低、消费和投(tóu)资意愿提升。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增(zēng)强，以及相关(guān)行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装备制造景气度维持高位(wèi)。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内(nèi)出口数据回暖，除与欧美供需(xū)缺(quē)口短期走阔、国内复(fù)工复(fù)产加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释(shì)放，以及汽车和“新三样(yàng)”产品出口优(yōu)势增强。今(jīn)年在(zài)海外总(zǒng)需求回落背(bèi)景下，我国与RCEP国(guó)家贸易往(wǎng)来(lái)加强、以及新能源产品优势强化，有望(wàng)维持装备制(zhì)造领(lǐng)域(yù)出口韧性。

　　另一方面(miàn)，企业盈利下滑和库存(cún)高位(wèi)，对制造业投(tóu)资扩产造成(chéng)一(yī)定压(yā)力。但(dàn)随着下游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升，制造业企业盈利(lì)有望向上修复。目前看，电(diàn)气机械等装备(bèi)制造业去库进程已进入(rù)下半场(chǎng)，今年(nián)1-2月专用(yòng)设备、通用设备产成品(pǐn)库(kù)存增(zēng)速呈现(xiàn)触底(dǐ)反弹。随(suí)着需(xū)求回暖、盈(yíng)利修复，企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动补库，设备投资(zī)需求将随(suí)之提升。

　　二、海(hǎi)外(wài)观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债(zhài)收益率多数上(shàng)行

　　美国10年期(qī)国(guó)债收益率上行。本周（截至4月21日(rì)）美(měi)国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预(yù)期较上周下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较(jiào)上周末上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益率较(jiào)上周(zhōu)末上行(xíng)5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益率较(jiào)上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本(běn)10年(nián)期国(guó)债收益率较(jiào)上周卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢末(mò)上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期(qī)国债(zhài)收益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利差收窄。本周(zhōu)美国10年期和2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较(jiào)上周(zhōu)下行4BP。美国(guó)AAA级(jí)企业(yè)期权调整利差较上周(zhōu)末持(chí)平为0.55％，美国高收益债期(qī)权调整(zhěng)利差(chà)较(jiào)上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场(chǎng)：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商(shāng)品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下(xià)跌(diē)，标普(pǔ)500、道(dào)琼斯(sī)工业指数(shù)、纳斯达克指数(shù)分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化(huà)，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标(biāo)普50、日(rì)经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普(pǔ)200、韩国(guó)综(zōng)合(hé)指数、上证(zhèng)指数、恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝(lǚ)上(shàng)涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧加息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公布，显(xiǎn)示(shì)近几周美国经济增(zēng)长陷入停滞，通胀(zhàng)和招聘活动放缓，信贷渠(qú)道变窄。褐皮书称，最(zuì)近几周美国总体经(jīng)济活动几乎没有变(biàn)化，几(jǐ)个辖区指出在不确定性增(zēng)加和(hé)对流动(dòng)性的担忧(yōu)加剧之际(jì)，银行收紧(jǐn)了贷款(kuǎn)标准(zhǔn)。近期美国总(zǒng)体物(wù)价水平温和上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美联储官员表示为(wèi)应对高通胀(zhàng)，加息(xī)步(bù)伐或(huò)将(jiāng)继续。4月21日，美(měi)联储哈克(kè)称，需要进(jìn)一步收紧政(zhèng)策来应对高(gāo)通胀，加息结束后美联储(chǔ)将需要在一(yī)段时(shí)间内(nèi)维持利(lì)率稳定。同日(rì)美(měi)联储梅斯特表示，预计今年货币政策将需要(yào)进一步进入限制性(xìng)区域，终端利率或将(jiāng)高(gāo)于5％，具体(tǐ)取(qǔ)决(jué)于经(jīng)济(jì)和金(jīn)融(róng)形(xíng)势(shì)的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布，绝(jué)大多数委员同意将利(lì)率上调(diào)50个(gè)基点。4月(yuè)20日公布的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显示，货币政策在(zài)降低通胀方面仍(réng)有一段(duàn)路要(yào)走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行(xíng)。金融(róng)市场紧张局势被视为(wèi)经济和通胀(zhàng)前(qián)景重(zhòng)大(dà)不确定性的来源。然而(ér)除非形势显(xiǎn)著恶化，否则金融市场的(de)紧张局(jú)势不太可能从根本上改变欧洲央行管(guǎn)理委员会(huì)对通胀前景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策：欧洲“芯(xīn)片法(fǎ)案”落地；美财长耶(yé)伦强调(diào)美国“国(guó)家(jiā)安(ān)全”

　　4月18日，欧洲理事会(huì)和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)议会通过(guò)了(le)一项(xiàng)临时政(zhèng)治协议(yì)，就涉及430亿欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致(zhì)。法案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提(tí)振(zhèn)半导体(tǐ)行业，以将(jiāng)欧盟占全球半导体(tǐ)制造市场(chǎng)的份(fèn)额(é)从(cóng)10％提升至(zhì)至少20％；大幅(fú)提升芯片制造工艺(yì)，建立欧盟的半导体供应链，并(bìng)与美国和(hé)亚(yà)洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议长麦卡(kǎ)锡表(biǎo)示(shì)，正在推出(chū)一份债(zhài)务上限相关立法措施。白宫需要开始就债务上(shàng)限进行谈判；众议院共和党希望提高债务上限并(bìng)削减支出；正在(zài)推出一份债务上限相关立法措施；债务法案将设法收回未使(shǐ)用的防(fáng)疫资金(jīn)用于日(rì)常开(kāi)支；法案将减少(shǎo)对国税局的拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦就中美(měi)关系发表(biǎo)讲(jiǎng)话，表明美国无(wú)意与中国(guó)脱(tuō)钩，但未来(lái)仍将(jiāng)强调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何(hé)与中国(guó)脱钩的(de)努力都将是“灾难性的(de)”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性和公平(píng)的经济(jì)关系”。但“当美国利益(yì)受到威胁时(shí)”，美(měi)国将坚定地捍卫(wèi)国家安全，即使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关(guān)系为代(dài)价。在国际关(guān)系中，耶伦表(biǎo)示美中两国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如(rú)帮(bāng)助面临债务问题的新兴市场和发(fā)展(zhǎn)中国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游(yóu)：原油(yóu)、铜价环(huán)比上涨

　　原(yuán)油价格环比上涨，环(huán)比由负转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格(gé)环比(bǐ)上涨10.06％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月的(de)-4.54％转正(zhèng)为本月的(de)10.06％，最新月度(dù)均价(jià)为80.75美元/桶。布伦特原油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最新(xīn)月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上(shàng)涨，铜(tóng)、铝库存同(tóng)比下降。2023年(nián)4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存(cún)同比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分点。铝(lǚ)价环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游(yóu)：水泥(ní)价格(gé)指数环比上升，螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下跌(diē)，库(kù)存(cún)同比下降

　　水泥价格(gé)指数(shù)环比上升。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东(dōng)、中南、西北以(yǐ)及西(xī)南(nán)各(gè)区价格(gé)指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺(luó)纹(wén)钢价格(gé)环比下跌，库存同比下(xià)降，钢(gāng)坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)由正转负，环比由上月的(de)0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢(gāng)库(kù)存(cún)同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩(suō)窄(zhǎi)3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面(miàn)积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成交面积上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中(zhōng)，一(yī)线、二线、三(sān)线城(chéng)市商品(pǐn)房成交(jiāo)面积同比分别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土地成交面积跌幅(fú)收窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供应面积同比增速(sù)为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成交面积(jī)同(tóng)比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百(bǎi)分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅(fú)相对(duì)上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环(huán)比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄(zhǎi)0.55个百(bǎi)分点。水果价格环比上(shàng)涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售(shòu)销量(liàng)增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车(chē)日均零(líng)售销量同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率趋势分化，国债利率(lǜ)普遍下行

　　货(huò)币(bì)市场利率趋势(shì)分(fēn)化，国债利率普遍下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上月(yuè)末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债(zhài)利率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强调提振(zhèn)消(xiāo)费持续回升的(de)动力；国资委强调着力(lì)发展战略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家(jiā)发展改(gǎi)革委举行4月(yuè)份(fèn)新(xīn)闻(wén)发布会，强调要提振消(xiāo)费持续回(huí)升的动力。接下来将重点(diǎn)做好四方面(miàn)工作(zuò)：一是，研究起(qǐ)草关于(yú)恢复和扩(kuò)大卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(dà)消费的(de)政策文件，围绕大宗消(xiāo)费、服务消费、农村消费等重点领(lǐng)域；二是(shì)，下大力气(qì)稳定汽车消费(fèi)，大(dà)力(lì)推动新(xīn)能源汽车(chē)下乡；三是，会同(tóng)有(yǒu)关方面优化就业、收入分配和消费全链(liàn)条良性(xìng)循环促进机制；四(sì)是，研究制定关于营造放心(xīn)消费(fèi)环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩(kuò)大会议，强(qiáng)调推动(dòng)国资央企(qǐ)着力发(fā)展实体经济特别是战略性新兴产业。会议认为，要(yào)更(gèng)好推动国资央企在中国式现代化新征程(chéng)中走(zǒu)在(zài)前(qián)列(liè)，着力提升科(kē)技(jì)自(zì)立自强水平(píng)，提(tí)升自主创新能力；着力发(fā)展实体经济特别是战略性新兴产业(yè)，加快推进现代化产业体系(xì)建设；抓好新一轮国企改革深化提升(shēng)行(xíng)动(dòng)组织实施，高水平参与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发(fā)布会(huì)介绍一季度(dù)工业和信(xìn)息化发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点(diǎn)行业稳(wěn)增(zēng)长的工作方案。一是营造良好(hǎo)产业发展环境，落实落细稳增长政(zhèng)策举措，抓实(shí)抓(zhuā)细(xì)部(bù)省协作、部门协(xié)同；二是(shì)推动(dòng)出(chū)口(kǒu)保稳(wěn)提(tí)质，加大对制造业外贸企业的支持力度，配合有关部门落(luò)实好稳(wěn)外贸政策举措；三是促进内需加快恢复(fù)，以高(gāo)质量(liàng)供给促进消费；四是持续增强发展动能(néng)，加(jiā)快战略性(xìng)新兴产业的(de)创新发(fā)展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济恢复力(lì)度不及预期；海外需求超预期回落(luò)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢