金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(h在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人(rén)。在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动米卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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