金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zh假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ǐ)标报复(f假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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