大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。