申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zh100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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