金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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