2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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