大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口大冤种什么意思，大冤种是骂人吗煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前大冤种什么意思，大冤种是骂人吗有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除大冤种什么意思，大冤种是骂人吗OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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