大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(bi禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气āo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续(xù禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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