金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR00非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读7中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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