北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)的(de)18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点(diǎn)；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个(gè)月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠(guān)大流行(xíng)前也有了(le)有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供了(le)5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失业(yè)金人数(shù)也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和(hé)企业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基(jī)金利(lì)率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示(shì)，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未(wèi)来(lái)发布的(de)信(xìn)息，并评估其对货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数据(jù)超(chāo)预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后(hòu)的表(biǎo)现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对(duì)降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收(shōu)紧将不(bù)断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济(jì)下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央(yāng)行和中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的(de)黄金投(tóu)资需在一(yī)季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息(xī)靴子落(luò)地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加息(xī)并将进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未(wèi)可(kě)知，因此在(zài)当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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