财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没(méi)有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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