国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的(de)基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是(sh万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗ì)如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的角度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及(jí)美国经济(jì)层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基(jī)本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押(yā)注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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