原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构2l是多少毫升 2l是多少升性增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，2l是多少毫升 2l是多少升洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)2l是多少毫升 2l是多少升强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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