金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌(guó)内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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