银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù2l是多少毫升 2l是多少升)期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有2l是多少毫升 2l是多少升色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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