5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加单倍行距是多少(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药(单倍行距是多少yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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