银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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