从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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