昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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