四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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