金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净(j浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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