调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。