申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。 荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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