5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多家头(tóu)部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能不及(jí)预期(qī)；二是(shì)下游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提(tí)出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次(cì)工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计(jì)都会在今年都有非常好的(de)机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片等(děng)核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需(xū)要持(chí)续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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