四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有(yǒ足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务u)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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