金融界5月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息 近日因为昆明国资委(wěi)的(de)一封声明，让城投债成为关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前地方债的规(guī)模和地方政府(fǔ)的偿债能力已经越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一般债、专项债和包括(kuò)城投债(zhài)在内的(de)各种隐形(xíng)债，其(qí)规模(mó)究竟(jìng)有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)是地(dì)方债的主要持有者，他们普遍担心的还(hái)是城投债务、非标(biāo)等地(dì)方(fāng)政(zhèng)府隐形债风险。例(lì)如，近期贵(guì)州(zhōu)省政府发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能(néng)力已(yǐ)无(wú大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在(zài)土地财政缩(suō)水(shuǐ)的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我(wǒ)国政府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提(tí)下，我国(guó)地方政府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调整中央和地方(fāng)之间债务余(yú)额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政(zhèng)府(fǔ)的发债(zhài)规(guī)模，为(wèi)地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在(zài)政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来降低(dī)债务成(chéng)本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政府通过(guò)出(chū)让国(guó)有资产来偿(cháng)债。他(tā)表示这类典型案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的(de)辨证思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国(guó)城投有息债(zhài)务54.1万(wàn)亿元

　　城(chéng)投(tóu)平台成为地方债(zhài)务主要体现形(xíng)式(shì)

　　城(chéng)投(tóu)债(zhài)是(shì)指城投企业公开发行(xíng)的公司(sī)债(zhài)券和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公(gōng)司定位由(yóu)地方(fāng)政府投融资机构转变为(wèi)市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实际上(shàng)市场仍然(rá大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企n)把(bǎ)城(chéng)投债看作(zuò)由地方政府(fǔ)背书的高信用等(děng)级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难(nán)完全(quán)独立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯(chún)市场(chǎng)化(huà)的企业(yè)。城投的(de)债务主要包括(kuò)向银行借款和发行债券融资(zī)这两种方(fāng)式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以(yǐ)上。

　　总体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片来(lái)源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成(chéng)为地方(fāng)债(zhài)务的主要体现形式(shì)，规模(mó)明显超过地方政府的一般债和专项(xiàng)债之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债(zhài)券(quàn)余(yú)额大约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城(chéng)投(tóu)债仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级信用债。但(dàn)是(shì)，城投平台的(de)非标违(wéi)约情况时有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应(yīng)确(què)保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前(qián)市场对(duì)地方政府债务增长和财政收(shōu)入增(zēng)速下降甚至(zhì)负增长的现(xiàn)象普(pǔ)遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的东(dōng)北、中西部省(shěng)份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍高于东部(bù)发(fā)达(dá)省市。2022年13个(gè)省土地出(chū)让金对政府债务利息(xī)覆(fù)盖程度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况(kuàng)更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债违约之后，对(duì)河南省乃至(zhì)全国(guó)的(de)信(xìn)用债市(shì)场(chǎng)都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧(jù)，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南(nán)和天津等(děng)近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在(zài)上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资(zī)成(chéng)本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁(níng)、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面(miàn)利率(lǜ)降幅也明显不如(rú)全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投资者的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政府应该确保城投债的按(àn)时兑(duì)付。因为违约不仅不能解(jiě)决债(zhài)务(wù)问题，反而会恶化区域(yù)信(xìn)用环境，导致地方国企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未(wèi)来区域(yù)经济发(fā)展(zhǎn)的角度(dù)看(kàn)，政府部门仍需要持续举债(zhài)来(lái)实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大(dà)力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需要(yào)增强城投债权人的持有信心，首先要(yào)确保(bǎo)城投债(zhài)不(bù)违(wéi)约，这就意味着(zhe)城(chéng)投公司能够具(jù)备低成本的借新还(hái)旧(jiù)能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱(bào)”，意味着(zhe)对地方(fāng)债(zhài)不兜底，但建议给(gěi)予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方政府（如(rú)城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务(wù)展期，如(rú)遵义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策(cè)性银(yín)行(xíng)或商(shāng)业银行的低息资(zī)金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可否(fǒu)通过出让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿(cháng)债方(fāng)面，也希望中央给予政策(cè)上的支持(chí)。因为今年3月(yuè)1日，国资(zī)委在对政(zhèng)协十(shí)三(sān)届全国委员会第五次会议(yì)第(dì)00503号提案的答复中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规范(fàn)化退出的有效方式和途(tú)径(jìng)，充分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙企业(yè)的优势(shì)，助力国有企业创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维(wéi)护地方政府的信(xìn)用(yòng)，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企