近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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