近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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