核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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