申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yín寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月g)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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