金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中(zhōng)小湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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