申万(wàn)一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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